Эрик Жунусов, Берик Кенесов
Неоконченная монетарная пьеса
(Продолжение. Начало в № 19)
КАК выяснилось в предыдущем номере "ДН", руководство страны прекрасно отдает себе отчет в том, насколько тяжелыми в финансовом отношении будут конец текущего и весь следующий год. При этом главным способом борьбы с финансовыми трудностями станет сокращение
государственных расходов. Роль Нацбанка в предстоящей битве за экономическое выживание страны пока остается неясной и будет, скорее всего, второстепенной.Тем не менее некоторые индикаторы указывают на начавшееся движение на финансовом рынке в сторону ухудшения ситуации. По официальным данным Нацбанка, суммарный объем внутреннего госдолга Минфина по государственным ценным бумагам за май увеличился на 22,1% и составил на 1 июня Т31,4 млрд (на 1 мая эта величина составляла порядка Т23,9 млрд). Правительство таким образом резко активизировало свою заемную деятельность, что означает острую нехватку денег в казне в то время, когда начались массовые отпуска в бюджетных организациях. В принципе, так называемый "кассовый разрыв" - явление довольно регулярное, и правительство где-то должно занимать нехватающие ему средства для выплат бюджетникам, однако его способность вернуть эти средства выглядит довольно сомнительной при растущем дефиците бюджета и падении цен на основные экспортные товары Казахстана.
При этом объем сделок на государственные ценные бумаги на вторичном рынке в мае по сравнению с апрелем резко сократился - с Т32,7 млрд до Т24,2 млрд при том, что на первичном рынке спрос на эти бумаги заметно возрос и превышал предложение в мае в 3,3 раза (в апреле - в 2,3 раза). В мае резко активизировались нерезиденты на первичном рынке ГЦБ, которые приобрели эти бумаги на Т1,3 млрд - на 83,2% больше, чем в апреле. В результате доля нерезидентов в общем объеме приобретенных ценных бумаг Минфина за месяц возросла с 10
,3% до 14,8%, а общий объем находящихся у иностранных инвесторов цепных правительственных бумаг достиг на конец мая Т4,1 млрд. Двигаясь такими ударными темпами, правительство где-то к началу зиму вполне может подготовить ситуацию, подобную той, которая сложилась в России накануне первого из тамошних финансовых кризисов.Мимо внимания наблюдателей не прошел и факт сокращения чистых внешних активов Нсщбанка в мае на 8,8%, в результате чего на 1 июня они составляли Т106,1 млрд (в пересчете валюты и золота соответственно по текущему курсу и ценам на мировом рынке). Одновременно увеличились чистые внутренние активы НБК на Т7,1 млрд (на 31%), однако произошлo это, очевидно, за счет роста требований НБК к правительству, которое, как уже отмечалось, не отличается особой платежеспособностью. В результате структура активов Нацбанка в мае несколько ухудшилась. При этом продолжался дальнейший рост денежной массы, которая в мае возросла наТ4,3 млрд (2,7%) и достигла на начало июня Т162.2 млрд. Напомним, что в апреле денежная масса увеличилась на 3,2% (Т4,9 млрд) и составляла на начало мая Т157,9 млрд.
Нетрудно заметить, что рост денежной массы опережает соответствующие индикаторы для производства, и в первую очередь для промышленности. Очевидно и то, что с ростом денежной массы происходит плавное обесценение тенге на фоне укрепления доллара - явление вполне закономерное, но трактуемое отдельными наблюдателями как начало активного процесса ухода физических и юридических лиц от национальной валюты из-за опасений резкого падения курса тенге к доллару нынешней осенью. Хотя пока такого падения не происходит (за лето курс тенге упал примерно на Т1 к доллару в наличном обороте), на рынке AFINEX в мае темпы девальвации тенге к доллару по сравнению с апрелем заметно возросли - 0,2% и 0,13% соответственно.
Другими индикаторами начинающегося ухода от национальной валюты могут служить показатели выданных кредитов и депозитов (вкладов) физических и юридических лиц. Кредиты банков второго уровня экономике в национальной валюте продолжали расти в мае также динамично, как и в апреле, -показатели их роста составили соответственно 8,9% и 8,0%. Рост кредитов в инвалюте замедлился вполне ощутимо - в апреле ой составлял 8,0%, а в мае - только 5,7%. Вполне возможно, что пользователи инвалютных кредитов просчитывают, что их возврат в условиях возможного обесценения тенге делает такое заимствование заведомо невыгодным. Заметно возросли и депозиты юридических лиц в иностранной валюте - в мае на 3,9% ( в апреле они уменьшились за месяц на 0,3%), а также вклады физических лиц в инвалюте, которые за май возросли на 4,8% по сравнению с 1,5% в апреле. В принципе, нельзя исключать и чисто спонтанный характер таких колебаний, однако трудно объяснить, почему рост инвалютных депозитов юридических лиц имел место
в условиях снижения средневзвешенных ставок по ним на 1,1% (для физических лиц ставки незначительно возросли - на 0,1%).Продолжение следует
"Деловая неделя", 31 июля 1998 года, № 29 (307)