"Тройка Диалог" повысила целевую цену акций КазМунайГаза

"Правительство Казахстана вчера наконец опубликовало шкалу экспортных пошлин, вступающих в силу 17 марта для всех нефтяных компаний страны, которые не имеют таможенных льгот согласно условиям их лицензий. Сейчас мы можем более точно прогнозировать финансовые показатели по сравнению с нашими предварительными оценками, сделанными несколько дней назад после утверждения пошлин на II квартал 2008 года.

Если Брент стоит $101-115 за баррель, при изменении цены на $1 экспортная пошлина, по нашим расчетам, повышается на $0,56 за баррель, если выше $115 за баррель - на $0,61 за баррель. Таким образом, при текущей ценовой конъюнктуре предельная ставка экспортной пошлины для КазМунайГаза составит около 80%, то есть компания будет выплачивать государству $0,80 на каждый $1,00 увеличения цены барреля нефти", - отмечают специалисты ИК "Тройка Диалог".

Малый выигрыш от дальнейшего роста цен на нефть не означает, что КазМунайГаз больше не прибыльная компания - просто ее показатели прибыли становятся менее зависимыми от ценовой динамики. Так, в результате повышения цены с $90 за баррель до $120 за баррель прибыль компании возрастает лишь на 28%. Между тем, принимая во внимание прежде всего низкую базу налогообложения, "очищенная" цена экспорта нефти, наиболее значимый фактор, будет по-прежнему высокой. Даже при новых ставках пошлины экспорт продукции КазМунайГаза остается очень выгодным, причем "очищенные" цены и показатели прибыли приблизительно вдвое превышают соответствующие показатели российских компаний.

"Поскольку в нашей модели был учтен значительно более высокий уровень экспортных пошлин, которые, как предполагалось, будут введены с 2009 года, мы повышаем прогноз финансовых показателей КазМунайГаза на 2009 и последующие годы. С другой стороны, так как новые ставки вступают в силу через месяц, мы несколько снижаем прогнозы на II-IV кварталы 2008 года. Наша последняя оценка все же предполагает снижение прибыли в 2009 году на 11% к прогнозному уровню 2008 года, однако при цене Брент в $100 за баррель прибыль компании может остаться на прежнем уровне - $1,8 миллиарда. Исходя из указанной цены, коэффициент "стоимость предприятия/чистая прибыль 2009о" у КазМунайГаза равен 5,9 - на наш взгляд, весьма привлекательная рыночная оценка. Мы повышаем целевую цену КазМунайГаза до $33,20 за акцию. Рекомендация прежняя - "покупать", - заключили аналитики.

http://www.rbc.ru/

РБК
19 Apr 2008

Экономика События и мнения Политический процесс Коррупция! Extra АРХИВ